近期，美联储释放的温和信号以及关税相关动态，让市场乐观情绪有所回升，但实际风险仍存。本文将就投资者关心的几个问题展开解答。

是否已过关税周期最艰难阶段？

我们或许已见证关税税率峰值，但关税不确定性峰值尚未到来。实际平均关税税率从2.5%飙升至20%以上，达20世纪30年代以来最高水平。目前，硬数据仍反映企业和消费者在预期关税上调前提前抢购商品的影响，这只是阶段性的。

我们尚未看到因持续不确定性和关税成本上升拖累经济的真实数据。随着不确定性渗透到商业决策中，预计实际经济活动，如生产、招聘和投资，将明显放缓。简言之，税率冲击或已过去，但对实际经济增长的损害才刚开始显现。

特朗普贸易协议目标现实吗？

据《华尔街日报》，特朗普团队目标是每周达成六项双边贸易协议，而从历史看，达成一项协议就可能需数年。贸易协议达成不仅涉及削减关税，每项协议都需涵盖关税、非关税壁垒、原产地规则和数字贸易框架等广泛且敏感领域，跨越法律、监管和政治界限艰难谈判。

贸易协议复杂，不仅要解决市场准入，还需建立争端解决机制、制定执行标准和建立相互信任，这些难以快速推进。试图同时谈判数十项协议，是对过去贸易战略的重大突破，目标令人难以置信。

关税如何影响经济？

关税如同对贸易征税，会增加企业成本、扰乱供应链，拖累经济增长。短期内，企业可能在关税上调前提前增加进口，暂时提振需求。但时间一长，更高投入成本会压缩企业利润，导致消费者价格上涨、企业竞争力下降。

无法转嫁成本的企业可能削减投资或裁员。关税影响会随时间加剧，导致经济活动放缓、企业盈利减弱、劳动力市场更脆弱。关税虽可能在价格重置时使通胀一次性上升，但对经济增长的损害远大于对长期通胀动态的影响。

美联储何时回应？

美联储目前观望，可能要等硬数据变化才行动。过去三年，应对软数据和硬数据差距是难题之一。目前，周边数据走弱，但主要总体数据相对稳定。

关税会增加美联储行动可能性，但可能比市场预期慢。劳动力市场是美联储关注的关键滞后指标。此外，制造商、工业企业和消费者需求提前释放，可能使3月至6月数据比实际潜在趋势更强。

美联储对先发制人行动谨慎，4月初关税升级后更甚。若匆忙降息后情况变化，美联储政治上反应过度的风险高。

除非硬数据，特别是就业和消费数据明显下滑，否则美联储7月前不太可能行动。他们需要实际恶化情况证明行动合理性，而非仅基于预测或软指标。

美国例外论终结？

答案不再明确。总体而言，美国仍有巨大优势，其领先公司在技术、创新等方面无替代者。美国金融市场深度、资本可获得性和科技平台全球影响力仍不容小觑。

然而，美国无敌观念受挑战。上升的财政赤字、政治动荡、对机构独立性的威胁及将货币政策政治化的企图，给美国前景蒙上阴影。美国结构性优势仍在，但投资者开始考虑：在碎片化全球体系中，美国资产或不再是无风险避风港。

风险提示：差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。